事件：公司发布2019年半年度报告;受益于PVA产品及建材产品销量和价格稳步提高，公司2019年上半年实现营业收入30.92亿元（同比+10.55%）;归属上市公司股东净利润1.76亿元（同比+100.12%），扣非后归母净利润1.59亿元（同比+148.81%）。其中，公司第二季度单季实现营收16.54亿（同比+4.16%），归母净利润1.29万元（同比+94.72%），扣非后归母净利润1.23亿元（同比+171.09%）。此外，报告期内公司经营活动现金流量净额7.64亿元（同比+139.61%），主要系本期销售商品收到的现金较去年同期增加所致。

　　国内PVA龙头企业，产业链布局完善。皖维高新是国内最大的PVA生产企业，根据公司年报，公司当前拥有PVA有效产能31万吨（安徽本部6万吨，蒙维科技20万吨，广维化工5万吨），占国内名义产能28%，有效产能40%。公司具有PVA产业链布局完善，PVA光学薄膜、PVB树脂及膜片等产品技术处于行业前沿，产品具备一定的成长空间。

　　主营业务毛利率有所提升，龙头企业定价能力正在显现。报告期内，公司充分利用产能优势和行业影响力，积极引领PVA产品定价，进一步扩大市场占有率，提升产品盈利能力，实现主产品综合毛利率21.74%（同比+5.19pct），其中PVA毛利率24.61%（同比+4.17pct）建材产品毛利率达48.81%（同比+6.41pct）。目前，PVA行业内有效产能约为80万吨;需求端，根据维纶协会数据，当前国内PVA年需求量约为75万吨，整体供需略为松平衡。我们认为行业在多年来的产能出清过程中，龙头企业的盈利能力以及产品定价权正在逐步显现。

　　三地工厂齐发力，量价齐升助推业绩：公司统筹安徽、内蒙、广西三地工厂生产经营，充分发挥三地联动效应，报告期内，公司安徽本部大部分产品产销两旺，盈利能力明显提升;子公司蒙维科技凭借产品规模大、成本低、质量优的特点，实现净利润1.04亿元（同比+89.55%）;广维化工采用灵活的生产方式，将生物质酒精直接投放市场，利用石油法醋酸乙烯价格较低的市场机会，加大PVA生产，获取差异化利润，同时VAE乳液产品日均产量连创新高，毛利率达到29.44%（同比+14.63%），公司生产经营情况统筹良好，看好公司全年盈利能力。

　　深化布局促发展，光学膜进口替代空间广阔。公司积极布局新材料领域，目前拥有500万平米/年PVA光学膜产能和8000吨/年PVB树脂产能。同时，公司去年下半年还投资2.53亿元新建700万平方米/年PVA光学薄膜项目，该项目PVA光学薄膜生产线宽幅达到3400mm，产品可应用于大尺寸LCD偏光片组。当前，国内PVA膜市场为日韩企业所垄断，国产化率不足10%，随着国内LCD面板步入密集投产期以及OLED市场逐步扩充，公司作为PVA光学膜领军企业，产品有望充分受益面板国产化，进口替代空间广阔。

　　投资建议：皖维高新作为国内PVA行业龙头优质企业，在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势。预计公司2019-2021年净利润分别为3.30亿、4.07亿和4.87亿元，EPS分别为0.17元、0.21元和0.25元，对应PE分别为17.41、14.11和11.79倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1.下游需求不及预期;2.光学膜推广进程不及预期等。